存货占比过半海澜之家梦断IPO

　　5月11日，海澜之家首次公开募股(IPO)申请被否，其高达56.82%的存货占比，再度让服装行业“高库存”的痛疾曝光。

　　事实上，最近两年，服装行业已成为IPO被否的重灾区。以2011年为例，11家服装企业申请IPO，仅有5家通过，过会率45%。去年IOP过会率近八成，服装企业过会率远低于平均水平。其中，库存高企、存货周转率下滑与缺乏核心竞争力等“硬伤”成主因。

　　库存“地雷”

　　海澜之家招股说明书显示，存货量连年增长，2009年为13.05亿元、2010年为16.93亿元，而2011年一下激增至38.63亿元，占总资产比例高达56.82%。

　　同时，海澜之家的存货周转率由2010年的0.88次降为2011年的0.77次，即460多天才周转一次。

　　“面对庞大并快速增长的存货量，如公司对存货的管理能力不能及时提升，对订货安排、存货数量、存货周转和存货调度的控制将面临风险，可能对公司经营带来不利影响。”海澜之家对库存风险如此坦言。

　　其实，高库存并不只是海澜之家的难题，近一两年，高库存已成为悬在整个服装行业头顶挥之不去的阴霾。

　　营销人士马岗对《第一财经日报》表示：“如果把目前全国库存服装拿出来卖，只怕三年都卖不完。”

　　作为国内最早学习ZARA、H&M快时尚模式的企业之一的美邦服饰(002269.SZ)也深受高库存困扰。去年一季度末，美邦服饰存货金额高达31.6亿元，经过近一年的调整，截至2011年底，其存货余额仍高达25.6亿元，占总资产比重29%。

　　除了传统服装企业，像凡客诚品(下称“凡客”)这样强调快周转的服装电商也难逃高库存。资料显示，截至2011年9月30日，凡客库存达到14.45亿元，几乎是其2011年销售额的一半。

　　事实上，去年冲刺IPO的服装企业中，同样因库存问题被否的还有威丝曼服饰、维格娜丝时装、淑女屋和舒朗服饰。

　　威丝曼服饰在2008年至2010年报告期间存货周转率分别为4.4次、3.29次和2.88次；维格娜丝时装同期分别为2.23次、2.19次和1.36次；淑女屋2010年存货周转率下降至1次；舒朗服装当年更是下降至0.49次。

　　一般来说，存货周转率越高，存货周转速度越快，企业销售能力就越强；反之则意味着变现能力弱，可能导致销售风险及财务风险。

　　扩张的代价

　　究竟是什么原因造成的呢？一位男装企业内部人士称，服装企业的大规模扩张是幕后推手之一。

　　“门店增多直接导致了存货规模的迅速增加。”海澜之家在招股书中坦言，“剔除各年度新开的门店，公司老门店的存货周转率均大幅高于整体的存货周转率。”

　　招股书显示，2009年末~2011年末，其门店数量分别为903家、1389家和2096家，对应存货数量分别为1303万件、1725万件、3393万件，报告期内年均复合增长率达61.37%。

　　同样，美邦的年报也显示，2011年度公司直营店收入同比增长3

[1] [2]  下一页